Финансовые коэффициенты в анализе баланса. Анализ финансового состояния организации на примерах

Существуют различные методы анализа бухгалтерской отчетности, выбор нужного зависит от конкретных задач, поставленных перед собой, и необходимого объема информации. Вертикальный и горизонтальный анализ баланса – два часто используемых метода. Горизонтальный и вертикальный анализ применяются многими компаниями для анализа финансовой отчетности и повышения доходов компании, поддержания стабильного положения предприятия. Также данные способы анализа используются инвесторами, банками и другими кредиторами для снижения рисков от финансирования.

Вертикальный анализ баланса

Вертикальный анализ баланса называется еще структурным, так как показывает структуру конечных данных бухгалтерского баланса в виде относительных величин. При вертикальном анализе статьи отчетности приводятся в процентах к его итогу. Данный вид анализа позволяет посмотреть изменения статей баланса, например, что произошло с оборотными средствами компании, дебиторской, кредиторской задолженностью по сравнению с предыдущими годами. Процентные показатели наглядно показывают насколько произошли отклонения и в какую сторону, для анализа данный способ более удобный, так как при расчетах в абсолютных величинах не всегда понятно, насколько ситуация ухудшилась или улучшилась.

При вертикальном анализе итоговую сумму активов (если анализируется баланс) и выручки (при анализе ОФР) принимают за сто процентов, и каждую дальнейшую статью представляют в виде процентной доли от базового значения. Рассчитывается процентный показатель путем деления каждой строчки по анализируемому году на валюту баланса и умножения на 100%. К примеру, оборотные средства на 01.01.2015 составляют 450 110, данную сумму делим на валюту баланса 775 600 и умножаем на 100%. Показатель на 01.01.2015 равен 58,03% (450 110 / 775 600 *100). Таким же образом вычисляем процентный показатель на 01.01.2016, который равен 63,28%. Получается, что оборотные активы увеличились по сравнению с прошлым годом на 5,25%.

Пример вертикального анализа бухгалтерского баланса:

	Баланс предприятия	Значения показателей		Вертикальный анализ
	АКТИВЫ
	Оборотные средства
	Товарно-материальные средства
	Основные средства
	Здания и сооружения
	Амортизация
	ПАССИВ
	Собственный капитал
	Долгосрочная задолженность
	Краткосрочная задолженность		266 300

По результатам анализа видно, что оборотные средства составляют 63% активов компании и рост данного показателя произошел из-за повышения дебиторской задолженности. Стоит подумать, почему она растет. Также уменьшается количество основных средств в результате их выбытия. В пассиве баланса показано, что доля краткосрочной задолженности составляет 1/3 от величины баланса и не претерпевает серьезных изменений. Долгосрочная задолженность немного уменьшилась, а доля собственного капитала приходится на уровне 50% от всего пассива, что говорит о среднем уровне стабильности компании.

Горизонтальный анализ баланса

Горизонтальный анализ помогает изучить изменение итоговых показателей бухгалтерского баланса во времени. Можно проследить изменения, произошедшие за предыдущий и предшествующий предыдущему годы, можно понять сложился положительный или отрицательный результат. Для анализа берутся любые два или три периода, это могут быть кварталы или годы. В рамках временного анализа баланса сравниваются значения как абсолютных показателей в денежном выражении, так и относительных показателях в процентах. К примеру, что произошло с дебиторской задолженности за год. Из примера ниже видно, что дебиторская задолженность увеличилась на 44% .

Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса дополняют друг друга и могут применяться одновременно.

Пример горизонтального анализа финансовой отчетности предприятия:

			Значения показателей		Горизонтальный анализ
					Абсолютное изменение	Относительное изменение, %
		АКТИВЫ			(810 400 - 775 600)	(34 800/810 400) х 100
		Оборотные средства
		Товарно-материальные средства
		Краткосрочная дебиторская задолженность
		Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
		Основные средства			- 27 890
		Здания и сооружения
		Амортизация
		ПАССИВ
		Собственный капитал
		Долгосрочная задолженность
		Краткосрочная задолженность		266 300	- 30 200

Как с помощью определяющих показателей баланса оценить темпы роста компании?

Как разработать мероприятия для повышения финансовой устойчивости предприятия?

Основная цель финансового анализа предприятия — определить, сможет ли оно эффективно финансировать свою текущую производственную деятельность и перспективы долгосрочного развития. Информационной базой для такого анализа служит в первую очередь бухгалтерский баланс.

Однако простой анализ по оценке изменения абсолютных величин его отдельных статей может не дать желаемых результатов из-за несопоставимости оценок как по годам деятельности компании, так и при сравнении их по различным хозяйствующим субъектам.

Поэтому в данном анализе гораздо большую ценность приобретают относительные показатели. Они более удобны для сопоставления в пространственно-временном разрезе. С учетом этого в данной статье основной упор при проведении финансового анализа предприятия делается именно на использовании относительных показателей и критериев (коэффициентов).

Балансовый отчет компании

Финансовый анализ деятельности должен проводиться на основе показателей баланса, позволяющих оценить реальную финансовую ситуацию в компании.

Активы предприятия и их структура анализируются как с точки зрения их участия в производстве, так и с точки зрения их ликвидности.

Непосредственно в производственном цикле участвуют основные средства, запасы и затраты денежных средств. К наиболее ликвидным активам компании относятся денежные средства на счетах и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Дебиторская задолженность покупателей перед компанией находится на втором месте по показателю ликвидности, и анализировать ее надо, сравнивая с кредиторской задолженностью в пассиве баланса.

С учетом сказанного проанализируем показатели баланса на примере компании, которая работает всего три года. Основной вид деятельности — пивоварение. Также она производит соки и другие безалкогольные напитки.

Баланс активов компании за второй и третий годы — в табл. 1.

Таблица 1

Анализ статей актива баланса

Активы	II год		III год			Изменение удельного веса, %	Темп роста, %
	млн руб.	% к итогу	млн руб.	% к итогу
Внеоборотные активы (основные средства)
Оборотные активы
2.1. Запасы
2.2. Дебиторская задолженность
2.3. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
Итого

В таблице за 100 % принята величина всего имущества, т. е. валюта баланса, а все удельные веса подсчитываются по отношению ко всему имуществу.

Абсолютное изменение — это разница между соответствующими абсолютными величинами отдельных активов за 3-й год по отношению ко 2-му году.

Изменение удельного веса — разница между соответствующими удельными весами также за 3-й год по отношению ко 2-му году.

Темп роста рассчитывается как отношение величины за 3-й год ко 2-му году. Этот столбец — самый важный для анализа, поскольку отражает влияние степени изменения составляющих величин баланса на величину всего имущества в целом.

С учетом сказанного анализ активов представленного баланса позволяет сделать следующие выводы. Все имущество компании увеличилось на 58 %, в том числе за счет быстрого роста оборотных активов (в 2,55 раза) и более медленного роста внеоборотных активов (всего в 1,37 раза).

Отсюда удельный вес внеоборотных активов в общем имуществе уменьшился на 11,13 %, в то время как удельный вес оборотных (мобильных) активов увеличился на те же 11,13 %. Это может свидетельствовать о формировании более мобильной структуры активов, что, в свою очередь, способствует ускорению оборачиваемости оборотных активов предприятия.

Далее, рост оборотных активов обеспечивается в том числе увеличением доли запасов лишь на 0,88 % и решающего влияния повышения доли дебиторской задолженности на 11,01 % при одновременном снижении удельного веса денежных средств на 0,76 %.

Показатель доли запасов говорит о том, что нет существенного затоваривания склада.

Уменьшение доли денежных средств и краткосрочных финансовых вложений свидетельствует о разумных способах управления компанией: деньги не замораживаются на расчетных счетах, а сразу идут в дело.

Как мы уже говорили, чтобы объективно оценить дебиторскую задолженность, ее надо анализировать в сравнении с кредиторской задолженностью (табл. 2).

Таблица 2

Анализ статей пассива баланса

Пассивы	II год		III год		Абсолютное изменение, млн руб.	Изменение удельного веса, %	Темп роста,
	млн руб.	% к итогу	млн руб.	% к итогу
1. Собственный капитал
1.1. Уставный капитал
1.2. Акционерный капитал
1.3. Нераспределенная прибыль
2. Долгосрочный заем
3. Краткосрочный заем
4. Кредиторская задолженность
5. Дивиденды по акциям
Итого

Обратите внимание!

Если удельный вес дебиторской задолженности больше удельного веса кредиторской задолженности, то предприятию легче будет расплачиваться по своим краткосрочным и кредиторским долгам.

Но при этом деньги предприятия «замораживаются» в дебиторских долгах. В итоге снижаются показатели ликвидности и оборачиваемости средств. К тому же это свидетельствует о том, что часть оборотных активов фактически отвлекается на кредитование дебиторов (покупателей своей продукции).

Обратите внимание!

Если удельный вес дебиторской задолженности меньше удельного веса кредиторской задолженности, это говорит о проблемах с реализацией продукции.

В нашем случае такая ситуация сохраняется в течение двух рассматриваемых лет. Казалось бы, действительно есть проблема с реализацией продукции. Однако дебиторская задолженность растет быстрее (в 4,67 раза) по сравнению с возрастанием кредиторской задолженности (всего в 2,21 раза). Следовательно, объемы сбыта продукции увеличиваются, а значит, следует расширять производство.

Далее, большая часть денег находится в дебиторской задолженности и запасах. Значит, чтобы расширить производство, необходимо заняться кредитной политикой либо попытаться увеличить оборачиваемость дебиторской задолженности.

Выводы по пассиву баланса следующие.

Увеличение доли собственного капитала увеличивает финансовую устойчивость предприятия. Однако при этом снижается эффективность использования капитала как более дорого финансового инструмента по сравнению, например, с заемными средствами.

В нашем случае доля собственного капитала снизилась с 69,18 % до 57,14 %. Это допустимый уровень для финансовой устойчивости компании.

В то же время акционерный капитал в 3-м году вырос по сравнению со 2-м годом на 38 %. Это может быть следствием увеличения количества размещаемых акций компании либо ростом цен на эти акции на финансовом рынке.

Предположим, во 2-й год выпустили 100 тыс. акций, в 3-й — 200 тыс. акций. Отсюда следует, что на 2-й год средняя цена акций составляла 3300 руб./шт. (330 000 тыс. руб. / 100 тыс. шт.), а на 3-й — 2275 руб./шт. (455 000 тыс. руб. / 200 тыс. шт.). То есть в погоне за увеличением собственного капитала произошло размывание стоимости размещаемых акций компании, что в дальнейшем может негативно сказаться на привлекательности акций и имидже компании в целом.

В плане кредитной политики для новых развивающихся предприятий наиболее выгодно соотношение:

КЗ уд > КЗК уд > ДЗК уд,

где КЗ уд, КЗК уд, ДЗК уд — удельные веса соответственно кредиторской задолженности, краткосрочных и долгосрочных кредитов в валюте баланса.

Для предприятия, которое прочно стоит на ногах, более выгодно другое соотношение:

ДЗК уд > КЗ уд + КЗК уд.

К сведению

Последнее соотношение особенно важно исходя из стратегии и политики долгосрочного финансирования оборотных и внеоборотных активов компании. В этой ситуации благодаря устойчивому развитию компания готова вовремя погашать даже долгосрочные кредиты.

В. И. Семенов,
бухгалтер, канд. тех. наук

Материал публикуется частично. Полностью его можно прочитать в журнале

Анализ бухгалтерского баланса (финансовой отчетности) предприятия является довольно трудоемким процессом, в процессе которого, в первую очередь, в ходе предварительной оценки бухгалтерской (финансовой) отчетности выявляем и оцениваем динамику «больных» статей отчетности двух видов:

1. Свидетельствующих о крайней неудовлетворительной работе коммерческой организации в отчетном периоде и о сложившемся в результате этого плохом финансовом положении (непокрытые убытки, просроченные кредиты и займы и кредиторская задолженность и т.п.);
2. Свидетельствующих об определенных недостатках в работе организации, которые в случае их регулярного повторения в отчетности нескольких смежных периодов могут существенно отразиться на финансовом положении организации (просроченная дебиторская задолженность, задолженность, списанная на финансовые результаты, взысканные с организации штрафы, пени, неустойки, отрицательный чистый денежный поток и т.п.).

Анализ баланса может проводиться непосредственно по бухгалтерскому балансу или по агрегированному аналитическому балансу, который мы рассматривали в других статьях, ознакомится с примером составления агрегированного баланса можно .

Итак, рассмотрим этапы анализа баланса предприятия.

1 этап: анализ динамики и структуры баланса

В ходе анализа целесообразно определить темпы роста наиболее значимых статей (групп) баланса и сравнить полученные результаты с темпами роста выручки от продаж. Важным направлением анализа является , в ходе которого оцениваются удельный вес и структурная динамика отдельных групп и статей актива и пассива баланса.

«Хороший» баланс удовлетворяет следующим условиям:

1. валюта баланса в конце отчетного периода увеличивается по сравнению с началом периода, а темпы роста ее выше уровня инфляции, но не выше темпов роста выручки;
2. при прочих равных условиях темпы роста оборотных активов выше, чем темпы роста внеоборотных активов и краткосрочных обязательств;
3. размеры и темпы роста долгосрочных источников финансирования (собственного и долгосрочного заемного капитала) превышают соответствующие показатели по внеоборотным активам;
4. доля собственного капитала в валюте баланса не ниже 50%;
5. размеры, доля и темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковые;
6. в балансе отсутствуют непокрытые убытки.

При анализе баланса следует учитывать изменения в методологии ведения учета и в налоговом законодательстве, а также положения учетной политики организации.

2 этап: анализ финансовой устойчивости организации

Производим расчет абсолютных показателей финансовой устойчивости: наличие реального собственного капитала (чистых активов); наличие собственных оборотных средств и чистого оборотного капитала.

Относительные показатели финансовой устойчивости - это коэффициенты финансовой устойчивости (финансовой структуры капитала). Система основных показателей для анализа финансовой устойчивости:

Собственный оборотный капитал (собственные оборотные средства): СОС = СК - ВА + ДО

Чистый оборотный капитал: ЧОК = СК + ДЗК - ВА или ЧОК = ОА - КЗК

Чистые активы: ЧА (порядок расчета установлен письмом Минфина России и ФКЦБ)

Коэффициент автономии (финансовой независимости, концентрации собственного капитала): Кавт = СК / А

Коэффициент финансовой зависимости (концентрации заемного капитала): Кфз = ЗК / А, где ЗК = КО + ДО

Соотношение заемных и собственных средств (коэффициент финансового леверижда): Кзс = ЗК / СК

Коэффициент сохранности собственного капитала: Кскс = СКк.п. / СКн.п.

Коэффициент маневренности (мобильности) собственного капитала: Кскм = СОС / СК

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (чистым оборотным капиталом): Косс = СОС / ОА

Где СК - собственный капитал; ВА - внеоборотные активы; ДО - дебиторская задолженность; ДЗК - сумма долгосрочного заемного капитала, используемого предприятием (сумма его долгосрочных финансовых обязательств); OA - общая сумма оборотных активов предприятия; КЗК - сумма краткосрочного заемного капитала, используемого предприятием; А - активы; ЗК - заемный капитал (обязательства); КО - краткосрочные обязательства; ДО - долгосрочные обязательства; СКк.п., СКн.п - величина собственного капитала на конец и начало периода.

Более подробно, с примерами расчетов в Excel, расчет относительных коэффициентов рассмотрен .

3 этап: анализ ликвидности баланса и платежеспособности предприятия

Ликвидность баланса означает наличие оборотных средств в размере, потенциально достаточном для погашения краткосрочных обязательств. Ликвидность баланса является основой платежеспособности организации. Оценка ликвидности баланса может производиться различными методами, в том числе на основе расчета основных .

В расчет каждого из коэффициентов включаются определенные группы оборотных активов, различающихся по степени ликвидности (т.е. способности трансформироваться в денежные средства в ходе производственно-коммерческого цикла).

4 этап: анализ состояния активов

В рамках анализа бухгалтерского баланса необходимо провести анализ состава, структуры и эффективности использования внеоборотных и оборотных активов. Для оценки эффективности оборотных активов применяются показатели рентабельности и оборачиваемости.

Для оценки оборачиваемости оборотных средств в целом можно рекомендовать следующие показатели:

Коэффициент оборачиваемости оборотных средств: Коб = N / ОА ср
Период оборота оборотных средств: По = ОА ср * Д / N

Где N - выручка от продаж; ОА ср - средняя величина оборотных активов; Д - количество дней в анализируемом периоде.

Анализ динамики, состава и структуры внеоборотных активов по балансу должен быть дополнен .

5 этап: анализ деловой активности

Оценка деловой активности может быть проведена по следующим направлениям:

• по уровню эффективности использования ресурсов (уровню и динамике фондоотдачи, производительности труда, рентабельности и других показателей). Наиболее важные в этой группе - показатели оборачиваемости активов и капитала ;
• по соотношению темпов роста прибыли, оборота и авансированного капитала.

Деловая активность характеризуется положительно при соблюдении соотношения:

ТРПДН > ТР N > ТРСВК > 100%

Где ТРПДН - темп роста прибыли до налогообложения (либо до уплаты налогов и процентов); ТР N - темп роста оборота (выручки от продаж); ТРСВК - темп роста авансированного капитала (валюты баланса).

Зависимость означает: экономический потенциал предприятия растет (масштабы деятельности увеличиваются); объем продаж возрастает более высокими темпами по сравнению с ростом авансированного капитала, т.е. ресурсы предприятия используется более эффективно; прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует об относительном снижении затрат. Данное соотношение называется «золотым правилом экономики предприятия».

3. по специальным показателям, характеризующим деловую активность (коэффициентам устойчивости экономического роста, способности самофинансирования, инвестиционной активности).

6 этап: диагностика финансового состояния предприятия

Наиболее распространенными подходами к диагностике финансового состояния являются: оценка возможности восстановления (утраты) платежеспособности и использование дискриминантных математических моделей вероятности банкротства:

Для оценки возможности восстановления (утраты) платежеспособности рассчитываются два базовых показателя: коэффициент текущей ликвидности (нормативное значение 2,0); коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (нормативное значение 0,1).

Дискриминантные математические . В современной литературе по финансовому анализу предлагается целый ряд западных и российских моделей. В статье представлена модифицированная для производственных предприятий, акции которых не котируются на бирже. Практика применения этой модели при анализе российских предприятий показала возможность ее использования и наибольшую реальность получаемых значений по сравнению с другими западными моделями.

Бухгалтерский учет, который в обязательном порядке ведется всеми предприятиями, помогает собрать показатели для их внесения в . Именно он служит для корректного анализа финансовой эффективности предприятия и его деятельности. Анализ бухгалтерского баланса является необходимой частью для оценки функционирования действующего предприятия.

Что такое анализ бухучета?

Не зря зарубежные бухгалтеры называют данный баланс «отчетом о стабильности». Именно благодаря ему удается показать на практике, как надежно руководители предприятия управляют доверенным им капиталом, а также насколько им удается его приумножить с течением времени.

Балансом называется уравновешенное состояние разных аспектов одной деятельности. Это, по сути, некоторое обобщение признаков, характеристик, общих для данного вида деятельности.

Данное обобщение необходимо предприятию для того, чтобы сделать о его функционировании правильные выводы, верно направить деятельность с учетом особенностей экономического рынка, а также составить правильное и адекватное мнение о результатах, которые данная деятельность приносит.

Бухгалтерский баланс имеет два направления. Он разделяет имущество предприятия по источникам его получения, а также по составу. Составляется к первому числу нового квартала.

Внешне бухгалтерский баланс является таблицей с двумя столбцами. Первый, называемый активом, отображает имущественный показатель с учетом его состава и размещения. Второй, называемый пассивом, отражает то, откуда данное имущество взялось, то есть его источники.

Суммы должны быть равны между собой. Это и называется балансом.

Для того чтобы адекватно провести анализ бухгалтерского баланса на примере предприятия, необходимо, чтобы составленный баланс имел определенную структуру.

Так, степень ликвидности, или подвижности ресурсов, влияет на размещение статей в активе баланса.

Показатели актива делятся на внеоборотные и оборотные активы.

Этапы проведения анализа бухгалтерского баланса

Анализ бухгалтерского баланса проводится обычно в шесть этапов по таким направлениям:

• Структура баланса и его динамика.
• Устойчивость организации в финансовом плане.
• Показатели ликвидности баланса, а затем платежеспособности данной организации.
• Активы и их состояние.
• Деловая активность.
• Финансовое положение данного предприятия.

Анализ проводится на основании бухгалтерского баланса, но может проводиться и на основании агрегированного аналитического баланса, который показывает состояние по анализируемым показателям на начало, а также на конец года.

Рассмотрим анализ по отдельным этапам:

• 1. Структура и динамика . В ходе данного этапа проверяют темпы роста отдельных статей, которые являются наиболее важными, а потом сравнивают их с темпами роста выручки при осуществлении продаж.

На данном этапе проводится также анализ по вертикали, который помогает определить весомый показатель и динамику в общей структуре по отдельным статьям актива, а также пассива.

• 2. Финансовая стойкость компании . Наличие чистых активных средств или собственных средств в капитале компании, а также наличие средств, которые находятся в обороте и образуют оборотный вид капитала, являются абсолютными показателями стабильности организации финансового характера.

Коэффициентами по определению финансовой устойчивости определяют относительную стабильность.

• 3. Проведение анализа ликвидности бухгалтерского баланса . Определение платежной способности организации происходит именно на основании ликвидности. Которая, в свою очередь, показывает, есть ли у организации в обороте финансы в достаточном количестве для погашения краткосрочных во временном аспекте обязательств. Данный этап аналитической деятельности может быть проведен на основании коэффициентов ликвидности.
• 4. Проведение анализа по состоянию активов . На этом этапе подвергаются анализу структурный показатель, состав, а также насколько эффективно используются внеоборотного и оборотного вида активы. Для достоверной оценки последнего показателя применяют такие понятия, как рентабельность, а также оборачиваемость.
• 5. Эффективность деловой активности . Тут анализ проводится в сфере уровня эффективного пользования ресурсами, а также по результатам соотношения темпов осуществления возрастания прибыли, возрастания материальной оборотности, возрастания капитала авансового вида.
• 6. Оценка финансового благополучия предприятия . Для этого этапа проводят анализ возможностей приобретения или утраты платежеспособности, а также предусматривают на будущее вероятности банкротства данного предприятия с помощью математической модели Альтмана, которая наилучшим образом себя зарекомендовала именно для российского рынка.

Для проведения данного анализа используют полученные вследствие расчетов коэффициенты, сравнивая их с контрольными показателями, что дает возможность делать прогнозы на будущее.

Итак, процесс анализа бухгалтерского баланса проводится в шесть ключевых этапов для того, чтобы иметь представление, насколько эффективно функционирует предприятие и какие экономические прогнозы его ждут. Анализ проводится на основании бухгалтерского баланса или агрегированного аналитического отчета. Проведение данного вида анализа говорит об экономической стабильности предприятия.

Финансовый анализ предприятия по балансу позволяет охарактеризовать структуру и динамику изменения имущества и источников его финансирования. Подробнее о том, как провести финансовый анализ баланса - в этой статье.

Финансовый анализ по строкам баланса

Чтобы сделать чтение баланса более удобным, рекомендуется отразить структуру баланса.

Структура баланса формируется следующим образом: валюта баланса принимается за 100%, и определяется доля каждого раздела баланса в общей сумме средств (источников) предприятия (рис. 1). Также можно принять подразделы баланса за 100% и рассчитать долю входящих в него элементов (например, долю незавершенного производства в запасах, нераспределенной прибыли в собственном капитале).

Рис. 1. Описание структуры активов

Финансовый анализ структуры баланса проводится по блокам: определяется доля внеоборотных и оборотных активов в валюте баланса; далее рассматривается доля их элементов. Аналогично исследуются пассивы: вначале определяется доля собственного капитала, долгосрочных и краткосрочных обязательств в валюте баланса; а затем рассматривается их структура.

Структура баланса позволяет получить представление о «расстановке» сил в активах и источниках финансирования компании - выделить элементы, которые оказывают основное влияние на финансовое положение компании. При финансовом анализе предприятия по балансу особое внимание необходимо уделять элементам, имеющим наибольший удельный вес, и элементам, доля которых изменялась скачкообразно. Именно элементы, имеющие максимальный удельный вес в составе активов и пассивов, могли стать причиной изменений в финансовом положении компании (так как оказывают наибольшее влияние на состояние компании), а также могут являться рычагами оптимизации состояния компании.

Необходимо помнить, что окончательные выводы относительно управления оборотным капиталом компании невозможно сделать только на основании анализа абсолютных величин и структуры баланса. В частности, анализ оборотных активов и краткосрочных обязательств на основании абсолютных величин и структуры баланса необходимо сочетать с анализом оборачиваемости.

Например, рост абсолютной величины дебиторской задолженности может быть закономерным при росте объемов реализации продукции и отнюдь не будет означать ухудшения ситуации с востребованием задолженности покупателей. Кроме того, снижение или рост доли дебиторской задолженности неоднозначно свидетельствует об ухудшении или улучшении ситуации с востребованием дебиторской задолженности: например, при прочих равных условиях закупка материалов на длительный срок приведет к закономерному сокращению доли прочих составляющих оборотных активов.

Рассмотрим некоторые вопросы, возникающие при финансовом анализе структуры баланса, и варианты их интерпретации. Выберем следующую форму описания: вначале обозначаются вопросы и приводятся возможные варианты ответов на них (конспект «вопрос-ответ»). Далее приводятся развернутые комментарии.

Внеоборотные (постоянные) активы

I. Доля (абсолютная величина) основных средств увеличивается.

Возможные причины:

• приобретение основных фондов (рост абсолютной величины основных средств);
• переоценка основных средств.

II. Остаточная стоимость основных средств в балансе сокращается.

Возможные причины:

• реализация основных средств;
• процесс амортизации имущества;
• переоценка основных средств.

Изменение остаточной стоимости основных средств отражает процесс движения основных производственных фондов (ОПФ) компании. Увеличение остаточной стоимости отражает прирост основных средств, который, как правило, происходит в результате приобретения фондов либо постановки на баланс объектов незавершенного строительства.

Признак изменения стоимости основных средств в результате переоценки: совпадение абсолютной величины изменений по строкам бухгалтерского баланса «Основные средства» (актив) и «Добавочный капитал» (пассив). Совпадение может отличаться от 100% (так как в рассматриваемом периоде может быть приобретена или реализована часть внеоборотных активов), но быть достаточно близким к нему.

Уменьшение абсолютной величины основных средств может быть следствием реализации части основных средств либо отражать процесс амортизации имущества. Если сокращение стоимости основных средств произошло в пределах начисленной за период амортизации, предприятие не осуществляло реализацию основных средств. Если сокращение стоимости имущества превышает величину начисленной за период амортизации, есть основания полагать, что в рассматриваемом периоде имела место реализация имущества.

Аналогичным образом проводится анализ изменений нематериальных активов и долгосрочных финансовых вложений.

III. Доля (абсолютная величина) незавершенного строительства велика.

Возможные причины:

• замороженное строительство (нет изменений абсолютных величин по строкам «Незавершенное строительство» и «Основные средства»);
• изменение структуры ОПФ (например, замена оборудования).

Наличие незавершенного строительства и изменения абсолютных значений по данной позиции свидетельствуют о том, что организация осуществляет капитальное строительство. О масштабах строительства можно судить, сравнивая величину незавершенных капитальных вложений с первоначальной стоимостью существующих основных средств компании. Первоначальная стоимость основных средств рассчитывается как сумма остаточной стоимости основных средств на текущую отчетную дату и общей величины амортизации, начисленной на рассматриваемую дату (не за период, но совокупной начисленной амортизации).

Сокращение абсолютной величины незавершенного строительства может свидетельствовать о завершении определенного этапа строительства - переводе незавершенных капитальных вложений на баланс, вводе в эксплуатацию. При этом наблюдается увеличение остаточной стоимости основных средств (на аналогичную или близкую сумму).

Величина, отраженная по строке «Незавершенное строительство», также может изменяться вследствие реализации на сторону части объектов незавершенных капитальных вложений (сокращение абсолютных значений) либо проведения переоценки.

Заметному приросту абсолютной величины и доли внеоборотных активов необходимо уделять внимание, так как инвестиционные вложения являются одной из причин сокращения финансовых показателей (как индикаторов ухудшения финансового положения компании), в частности показателей ликвидности и финансовой устойчивости.

Выявление факта переоценки основных фондов. Анализируя постоянные активы, необходимо помнить, что рост стоимости основных фондов и незавершенных капитальных вложений может быть связан как с реальными вложениями средств в ОПФ, так и с организационно-правовыми изменениями. Под реальными вложениями средств в ОПФ подразумевается приобретение и реализация постоянных активов, вложение финансовых ресурсов в строительство, перевод объектов строительства на баланс предприятия. К организационно-правовым причинам изменения стоимости ОПФ относится, например, переоценка основных фондов предприятия.

Выявление факта переоценки основных фондов основывается на анализе изменений по статьям «Основные средства», «Незавершенное строительство» и «Добавочный капитал». Если имела место переоценка основных фондов, приросту стоимости основных средств и незавершенных капитальных вложений будет соответствовать аналогичный прирост (на ту же сумму) добавочного капитала.

Пример

На 01.01.13 наблюдается совпадение изменений величины незавершенного строительства и добавочного капитала (изменение в размере 1 800 тыс. руб.), что дает основание предполагать проведение в данном периоде переоценки стоимости основных средств (табл. 1). На 01.01.14 наблюдается сокращение величины незавершенного строительства на 800 тыс. руб. с одновременным ростом на 800 тыс. руб. величины основных средств. Есть основания говорить о завершении периода строительства и вводе объектов незавершенного строительства в эксплуатацию.

Таблица 1. Выявление факта переоценки внеоборотных активов на основании анализа изменений статей баланса

Наименование позиций	Код	Отчетные даты
		1.01.12	1.01.13	1.01.14
Актив
I. Внеоборотные активы
Основные средства	120	2 500	4 000	4 800
В том числе: незавершенное строительство	130	500	800	0
Общий прирост			1800	0
Пассив
IV. Капитал и резервы
Добавочный капитал	420	100	1900	1900
Изменения добавочного капитала (прирост)			1800	0

Экспресс-оценка состояния основных средств компании. Для экспресс-оценки степени изношенности основных производственных фондов компании можно воспользоваться коэффициентом износа основных средств. Коэффициент износа основных средств определяется как отношение общей величины износа основных средств (на текущую отчетную дату) к их первоначальной стоимости.

Здесь Амортизация на дату - общая накопленная величина амортизационных отчислений на текущую отчетную дату (не за интервал!);

Первонач. стоимость - первоначальная стоимость активов;

Остат. стоимость - остаточная стоимость активов по данным бизнеса.

Аналогичным образом определяется коэффициент износа нематериальных активов.

VI. Коэффициент износа основных средств высокий.

Возможные причины:

• фонды изношены;
• выбран метод ускоренной амортизации ОПФ.

Высокий коэффициент износа основных средств свидетельствует об изношенности производственных фондов. В практике работы предприятий встречаются примеры использования коэффициента износа как индикатора риска возникновения сбоев в производственном процессе. При высоких значениях коэффициента износа аналитик делает отметку о достаточно высоком риске сбоев в производственном процессе и необходимости модернизации производства. Хотя однозначность такого вывода можно подвергнуть сомнению: не всегда начисленный в бухгалтерском учете износ отражает реальную степень изношенности основных средств и вероятность сбоев в их работе.

Если предприятие использует механизм ускоренной амортизации, начисленный износ основных средств (и, следовательно, коэффициент износа) будет выше, чем фактическая изношенность производственных фондов. Для предприятия, применяющего механизм ускоренной амортизации по значительной доле основных средств, необходимы соответствующие комментарии в аналитической записке. В упрощенном варианте комментарий может выглядеть следующим образом: «По основным объектам основных средств предприятие применяет механизм ускоренной амортизации. В связи с этим расчетный коэффициент износа, равный 64%, не отражает фактическое состояние имущества предприятия. В настоящий момент срок эксплуатации основных объектов ОПФ составляет 3-5 лет».

Оборотные (текущие) активы

I. Значительная доля (абсолютная величина) материалов на складе.

Объективные причины:

• отраслевые особенности;
• закупки «впрок», более эффективные, чем закупки регулярные.

Негативные причины:

• закупки «впрок», сверхнормативные запасы;
• неиспользуемые в процессе производства («мертвые») запасы;
• проблемы в процедуре планирования: план производства формируется без ориентира на объем продаж, в результате чего создается запас сверх необходимого;
• бартерные операции.

II. Доля (абсолютная величина) материальных запасов меняется скачкообразно.

Объективные причины:

• сезонное производство;

Негативные причины:

• проблемы снабжения.

Значительная доля материальных запасов может быть вызвана объективными причинами либо быть следствием неэффективного управления. Ряд компаний благодаря своим отраслевым особенностям (материалоемкое производство; процедура снабжения, сопряженная со значительными сложностями) и географическому положению (удаленность поставщиков) имеют значительную долю запасов. Также отраслевые особенности могут являться объяснением скачкообразного изменения доли запасов, например при производстве продукции с длительным циклом изготовления.

Под неэффективным управлением запасами подразумеваются, в частности, закупки сверх необходимого объема и наличие на складе материалов, не используемых в процессе производства.

Для характеристики эффективности управления производственным запасами (равно как и другими составляющими оборотного капитала) необходимо сочетать анализ абсолютной величины актива и его периода оборота. Говорить о снижении (низкой) эффективности работы с запасами можно в следующих случаях:

• если доля запасов в активах возрастает в сочетании с ростом периода оборота запасов; возрастает период оборота запасов;
• если доля и период оборота запасов компании больше, чем у прочих компаний данной отрасли.

Пример

Предприятие машиностроительной отрасли, не имеющее организационных проблем в снабжении (например таких, как закупка комплектующих за рубежом или значительные сезонные колебания цен на сырье), в течение года постепенно наращивало объем продаж (табл. 2). Объективно, что с ростом объемов производимой продукции должен расти и объем создаваемых запасов. Однако темп роста запасов в 1,2-1,4 раза превысил темп роста продаж. Об этом же скажет увеличивающийся период оборота запасов. Результат - вывод об ухудшении ситуации с управлением материальными запасами. Ухудшение принципов управления запасами способствует снижению рентабельности капитала, ликвидности и финансовой устойчивости компании (подробнее это рассматривается в разделах анализа оборачиваемости, ликвидности и финансовой устойчивости).

Таблица 2. Определение показателей, характеризующих эффективность управления запасами компании

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.04.2015	01.07.2015	01.10.2015
II. Оборотные активы
Запасы
В том числе:	660	1025	1 621
Темп роста запасов		1,55	1,58
Структура баланса
Сырье, материалы и другие аналогичные ценности	18%	22%	27%
Выручка нарастающим итогом	1 820	4 140	6 700
Выручка за период		2 320	2 560
Темп роста выручки		2 320/1 820 = 1,27	1,10
	1 583	3 423	5 433
	1 583	1 840	2 010
Оборачиваемость активов
Период оборота запасов (дни)	38	41	59

Пример

В ситуации, представленной в табл. 3, доля материальных запасов сократилась с 23% до 20%. Означает ли это улучшение принципов управления запасами, наблюдавшееся в компании? Анализ исключительно доли не позволяет дать однозначного ответа. Анализ периодов оборота, которые остаются на неизменном уровне, позволяет сказать, что условия управления запасами не изменились, следовательно, не оказали влияния на финансовое положение компании. При этом абсолютная величина запасов в рассматриваемом периоде возросла, что потребовало дополнительных источников финансирования (могли быть собственные средства либо заемные). Таким образом, условия управления запасами не оказали влияния на компанию.

Следует отличать влияние условий управления оборотным капиталом от влияния абсолютной величины изменения оборотного капитала. В данном случае абсолютная величина запасов материалов явно возрастала и создавала дополнительную потребность в финансировании. Оказал ли рост абсолютной величины запасов негативное влияние на компанию, неизвестно (это не факт), так как в примере не приведены необходимые финансовые показатели и не дана картина влияния прочих факторов деятельности компании (прибыли, внеобортных активов, иных элементов оборотного капитала).

Таблица 3. Совокупность показателей, характеризующих эффективность управления запасами компании

При формировании окончательного заключения об эффективности управления запасами (равно как и другими элементами оборотного капитала) необходимо учитывать специфические нюансы, характерные для данного конкретного предприятия и напрямую «неуловимые» в стандартных формах отчетности.

Пример

По данным, представленным в табл. 4 (предприятие машиностроительной отрасли, производит серийную продукцию, львиная доля поставщиков - российские), был сделан вывод о затоваривании склада материалов и нерациональной, не связанной с объемом производства системе закупок. Основанием для вывода послужил постоянно возрастающий период оборота запасов и темп роста запасов, превышающий тем роста объемов реализации.

Таблица 4. Баланс предприятия машиностроительной отрасли

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.04.2015	01.07.2015	01.10.2015
II. Оборотные активы
Запасы
В том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности	300 380	352 000	309 ООО
Структура баланса
Выручка и затраты (в отчете о прибылях)	33%	35%	32%
Выручка нарастающим итогом	395 500	376 600	1 064 400
Выручка за период	395 500	772 100	292 300
Себестоимость реализации продукции нарастающим итогом	220 600	440 450	575 450
Себестоимость реализации за период	220 600	219 850	135 000
Оборачиваемость активов
Период оборота запасов (дни)	123	134	220

При исследовании данных аналитического учета оказалось, что значительная доля запасов материалов на складе есть следствие особенностей учета, но не нерационального управления. Особенность учета состояла в том, что данная компания приобретала исходное сырье не только для собственного производства, но и для ряда других предприятий холдинга. Таким образом, запасы, приобретенные для прочих предприятий холдинга, исказили (ухудшили) картину финансового состояния анализируемой компании (улучшили картину финансового положения прочих компаний холдинга, для которых приобретались запасы). Для объективной оценки финансового состояния компании пришлось прибегнуть к построению управленческого баланса - «очистить» исходный баланс от той доли запасов и соответствующих им расчетов с поставщиками, которая не имела отношения к потребностям анализируемого предприятия.

В качестве ремарки можно заметить, что для проведения корректной диагностики финансового положения компании необходимо, помимо отчетной информации, располагать (запрашивать) информацией о ключевых производственных, организационных и учетных особенностях данной конкретной компании.

Закупки на длительный срок. Оценка целесообразности

При рассуждениях о причинах значительной доли сырья и материалов на складе были упомянуты закупки на длительный срок. Наиболее распространенные аргументы в пользу закупок «надолго» - возможность приобрести ресурсы по более низким ценам (сезонным, оптовым) и избежать прогнозируемого повышения цен, а также несколько облегчить жизнь снабженцам.

Также распространен и контраргумент: запасы на длительный срок «замораживают, обездвиживают» денежные средства, тем самым являются однозначным злом для предприятия. Судьей в данном вопросе может стать обыкновенный расчет - сравнение указанных двух схем по совокупным денежным потокам. Иными словами, необходимо рассмотреть и сравнить притоки и оттоки денежных средств, возникающие при реализации той или иной схемы приобретения запасов (безусловно, сравнение должно проводиться за один и тот же промежуток времени). Наиболее выгодным для компании является вариант закупок, создающий наименьший отток денежных средств, т.е. наименьшую финансовую нагрузку для организации.

Эффект от той или иной схемы приобретения запасов определяется несколькими составляющими:

• разницей в цене приобретаемых ресурсов;
• величиной налога на прибыль, которая возникает при списании стоимости запасов на стоимость продукции;
• величиной НДС, предъявляемого к возмещению и, следовательно, уменьшающего платежи в бюджет по текущей деятельности;
• необходимостью и стоимостью привлечения заемных источников финансирования;
• величиной затрат на хранение ресурсов.

Основной составляющей оттоков денежных средств являются собственные средства, направляемые на приобретение запаса или (и) на погашение задолженности по кредитам, привлеченным на приобретение запасов. Перечисленные составляющие покажут величину средств, направленную на приобретение необходимого объема ресурсов.

Разница в цене приобретения и объеме запасов на складе повлечет за собой отличия в налогооблагаемых базах по налогам. Разница в цене ресурсов и стоимости заемных средств (если привлекаются) повлечет за собой отличия в налогооблагаемой базе по налогу на прибыль. Чем больше стоимость запаса, списываемая на стоимость продукции, тем меньше налог на прибыль, т.е. тем меньше платежи (оттоки средств) на уплату налога.

Разница в стоимости приобретаемых запасов также скажется на величине НДС уплаченного, который уменьшает конечные платежи НДС в бюджет по текущей деятельности. Чем больше стоимость запаса, списываемая на стоимость продукции, тем меньше НДС, подлежащий уплате в бюджет по текущей деятельности (рассчитываемый как НДС, полученный за вычетом НДС уплаченного).

Создание долговременного запаса может повлечь за собой дополнительные складские расходы, например затраты на аренду складских помещений и внутризаводское перемещение (а может практически не повлечь, если предприятие располагает достаточными помещениями для складирования годового объема ресурса и закупаемый ресурс не требует особых условий хранения).

Прочие элементы финансовых потоков компании - выручка от реализации, производственные и инвестиционные затраты, налоги (помимо НДС и налога на прибыль) - будут идентичны в обоих вариантах, поэтому могут не участвовать в рассмотрении.

Пример

На самом простом примере оценка целесообразности закупки запасов на длительный (короткий) срок выглядит следующим образом.

Вариант 1. Закупка запасов на год при фиксированной цене (табл. 5).

Планируется единовременно закупить 40 тыс. единиц ресурса. Закупаемый объем покрывает годовую потребность компании в данном виде ресурса. Цена приобретения определена с учетом скидки 4% (скидка за объем) от базовой цены, составляющей 12,3 доллара с НДС за единицу ресурса. Таким образом, цена приобретения единицы ресурса в данной схеме составляет 12,3 × 0,96 = 11,8 доллара с НДС (10 долларов без НДС). Общая стоимость приобретаемого объема ресурса - 472 тыс. долларов (400 тыс. долларов без НДС). Для финансирования сделки компания располагает собственными средствами в размере 130 тыс. долларов. Потребность в краткосрочных кредитах для приобретения запаса составляет 342 тыс. долларов, стоимость кредитных ресурсов - 12% годовых в рублях с ежемесячной уплатой процентов (1% в месяц). При приобретении годового объема ресурса складские расходы (включая дополнительную аренду помещения и транспортировку запаса) возрастают на 3,5 тыс. долларов в квартал по сравнению с уровнем складских расходов, наблюдающихся при регулярной закупке ресурса. Дополнительные расходы присутствуют только в течение первых трех кварталов хранения запаса, при расходовании запаса до уровня квартального (регулярного) потребность в дополнительных площадях отпадает.

Таблица 5. Формирование потоков при закупке ресурсов на длительный срок (в тыс. долларов, если не указаны иные единицы)

Наименование позиций
Расход запаса	10 тыс. ед.	15 тыс. ед.	5 тыс. ед.	10 тыс. ед.
Сумма, списанная на стоимость продукции (при фиксированной цене 10 долларов за единицу без НДС)	100	150	50	100
Стоимость запаса в балансе (учитывается без НДС) на конец периода	400 – 100 = 300	300 – 150 = 150	150 – 50 = 100	100 – 100 = 0
Привлечение кредита	342	0	0	0
Потоки для сравнения вариантов
1. Собственные средства на приобретение запаса (на сумму приобретения с НДС)	130	0	0	0
2. Собственные средства на погашение задолженности по кредиту (погашение в конце периода)	0	171	171	0
3. Собственные средства на погашение процентов по кредиту	6,8 (за 2 мес.)	10,3 (за 3 мес.)	10,3 (за З мес.)	0
4. Собственные средства на дополнительные складские расходы	3,5	3,5	3,5	0
5. Уменьшение налога на прибыль	26,5	39,3	15,3	24,0
6. Уменьшение НДС к уплате в бюджет (принимаемый в расчет	(100 +3,0) ×18% = 18,6	(150 +3,0) ×18% =27,6	9,6	18
НДС уплаченный к затратам).
Ставка НДС 18%
Итого поток (5 + 6-1-2 - 3 - 4)	-95,2	-117,8	-159,8	42,0
	1	0,97	0,94	0,92
Дисконтированный поток	-95,2	-114,3	-150,2	38,7
То же нарастающим итогом	-95,2	-209,5	-359,7	-321

Собственные средства (средства от текущей деятельности компании), потраченные в связи с приобретением годового объема запасов при указанных ценах и схеме финансирования составят 130 + (171 + 171) + 6,8 + 10,3 + 10,3 + 3,5 × 3 = 509,9 тыс. долларов.

Суммы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, складываются из стоимости ресурса, списанной на стоимость продукции, начисленных процентов по кредитам, прироста складских расходов (тыс. долларов).

1. кв.: 24% × (100 + 6,8 + 3,5) = 26,5
2. кв.: 24% × (150 + 10,3 + 3,5) = 39,3
3. кв.: 24% × (50+ 10,3 + 3,5) = 15,3
4. кв.: 24% × 100 = 24,0

Итого уменьшение налога на прибыль (при расчете налогооблагаемой прибыли) по рассматриваемой схеме составит 105,2 тыс. долларов. Уменьшение НДС к уплате в бюджет - 73,9 тыс. долларов. (Под уменьшением НДС к уплате в бюджет подразумевается начисленная сумма НДС к запасам, списанным на стоимость продукции. Указанная сумма учитывается в составе НДС, уплаченного при определении НДС, подлежащего уплате в бюджет: НДС в бюджет = НДС полученный - НДС уплаченный.)

Совокупный денежный поток, связанный с реализацией данной схемы закупки ресурсов, составляет -95,2 - 1 17,8 - 159,8 + 42,0 = (-) 330,8 тыс. долларов (проверим по составляющим: 105,2 + 73,9 - 509,9 = 330,8), с учетом дисконтирования потоков при ставке 12% годовых (-) 321 тыс. долларов.

Вариант 2. Закупка запасов ежеквартальная с учетом планируемого роста цен (табл. 6).

Планируется ежеквартальное приобретение ресурса с ориентиром на квартальный план производства. Совокупная годовая потребность в ресурсе составит 40 тыс. единиц. При планировании учитывается ежеквартальная индексация цен на данный вид ресурса в среднем на 2,5%. Цена за единицу ресурса, установленная поставщиками на момент начала планирования, составляет 12,3 доллара с НДС (10,4 доллара без НДС). Заметим, что при ежемесячной индексации цен необходимо проводить аналогичный расчет с интервалом планирования месяц. Финансирование приобретения запасов планируется за счет собственных средств; привлечения заемных источников финансирования не требуется.

Таблица 6. Формирование потоков при регулярных (краткосрочных) закупках ресурсов (в тыс. долларов, если не указаны иные единицы)

Наименование	1 кв.	2 кв.	3 кв.	4 кв.
Расход запаса	10 тыс. ед.	15 тыс. ед.	5 тыс. ед.	10 тыс. ед.
Цена приобретения ресурса (без НДС)	10,4	10,7	11,0	11,2
Сумма, списанная на стоимость продукции	104,2	160,3	54,8	112,3
Потоки для сравнения вариантов
1. Собственные средства на приобретение запаса (стоимость запаса с НДС)	12,3 × 10 = 123	12,3 × 1,025 × 15 = 189,1	64,6	132,5
2, 3, 4. Собственные средства на погашение основного долга и процентов по кредиту, на дополнительные складские расходы (нет)	0	0	0	0
5. Налог на имущество	0,7	1,2	1,6	1,9
6. Уменьшение налога на прибыль	25,0	38,5	13,1	26,9
7. Уменьшение НДС к уплате в бюджет (принимаемый в расчет НДС уплаченный к затратам). Ставка НДС 18%	104,2 × 18% = 18,8	160,3 × 18% = 28,8	9,9	20,2
Итого поток (6 + 7 – 1 – 2 – 3 – 4)	–79,2	-121,8	-41,6	-85,4
Коэффициент дисконтирования при ставке сравнения 12%	1	0,97	0,94	0,92
Дисконтированный поток	–79,2	-118,1	-39,1	–78,5
То же нарастающим итогом	–79,2	-197,4	-236,5	-315

Собственные средства (средства от текущей деятельности компании), потраченные в связи с приобретением годового объема запасов при указанных ценах и схеме финансирования составят 123 + 189,1 + 64,6 + 132,5 = 509,2 тыс. долларов.

Суммы, уменьшающие налогооблагаемую прибыль, складываются из стоимости ресурса, списанной на стоимость продукции.

1. кв.: 24% × 104,2 = 25,0
2. кв.: 24% × 160,3 = 38,5
3. кв.: 24% × 54,8 = 13,1
4. кв.: 24% × 112,3 = 26,9

Итого уменьшение налога на прибыль (при расчете налогооблагаемой прибыли) по рассматриваемой схеме составит 103,6 тыс. долларов, уменьшение НДС к уплате в бюджет (в составе НДС, уплаченного при расчете НДС в бюджет, = НДС полученный - НДС уплаченный) составит 77,7 тыс. долларов.

Совокупный денежный поток, связанный с реализацией данной схемы закупки ресурсов, составляет: - 79,2 - 121,8 - 41,6 - 85,3 = (-) 327,9 тыс. долларов (проверим по составляющим: 103,6 + 77,7 - 509,2 = 327,9), с учетом дисконтирования потоков (-) 315 тыс. долларов. Можно сравнить варианты по величине ключевых составляющих расчетов (табл. 7).

Таблица 7. Сравнение вариантов закупок ресурсов на длительный и короткий срок по ключевым составляющим расчетов (в тыс. долларов)

В ситуации, отраженной в табл. 5 и 6, закупки на короткие сроки оказались более привлекательными (несмотря на практическое равенство абсолютной величины стоимости приобретаемого годового объема ресурсов по обоим вариантам). Однако при изменении условий реализации проекта (разницы цен при единовременной и ежеквартальной закупках, стоимости и суммы привлекаемых на финансирование сделки кредитов, стоимости хранения) привлекательность отдельных вариантов может превалировать. Например, при условии большей величины оптовой скидки или большего темпа роста цен более привлекательным выглядел бы вариант закупок на длительный срок.

Ответ на вопрос, какой схемы приобретения запасов стоит придерживаться, будет зависеть от конкретных условий, в частности: доли собственных и заемных источников финансирования сделки, разницы между ценой при оптовой закупке и ценами при регулярном приобретении запаса.

Безусловно, помимо прагматичных расчетов, должна приниматься во внимание возможность доступа к данному виду ресурса, в частности риск сбоев поставок со стороны поставщиков. Высокий риск сбоев в поставках ресурса (груз с сырьем «застрял» на таможне, транспортная компания нарушает сроки доставки) и связанный с этим риск нарушения графика выполнения заказов может стать аргументом для создания запаса, обеспечивающего процесс производства на длительный срок. С экономической точки зрения такое решение будет оправдано: потери прибыли при невыполнении заказов (продано меньше, чем планировалось, плюс возможные пени за срыв заказов) и «замораживание» средств в незавершенном производстве могут оказаться для предприятия большим злом, чем отвлечение средств на создание долговременного запаса. Таким образом, выбор между созданием долговременного или краткосрочного запаса зависит от конкретной ситуации и должен основываться на совокупности экономического расчета и организационных нюансов.

Причину высокой доли материальных запасов необходимо отразить при составлении аналитической записки.

I. Доля (абсолютная величина) незавершенного производства изменяется скачкообразно.

Естественные причины:

• изменение номенклатуры производимой продукции;
• производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа;
• сезонное производство.

Негативные причины:

• нарушение сроков поставок материалов и комплектующих партнерами и поставщиками;
• нарушение производственного цикла по внутренним причинам.

II. Доля (абсолютная величина) готовой продукции (товаров) изменяется скачкообразно. Значительный объем готовой продукции.

Естественные причины:

• спрос на продукцию подвержен сезонным колебаниям;
• производство изделий, цикл изготовления которых больше продолжительности интервала анализа.

Негативные причины:

• проблемы в процедуре планирования: план производства формируется без ориентира на объем продаж;
• проблемы со сбытом (отсутствие спроса на продукцию, недостаточные усилия маркетинговых служб).

Значительная доля (абсолютная величина) готовой продукции на складе может являться индикатором проблем со сбытом готовой продукции. Для уточнения данного вопроса необходим расчет периода оборота готовой продукции. Высокий удельный вес в сочетании со значительным и растущим периодом оборота может подтвердить наличие проблемы с затовариванием склада готовой продукции.

Значительная и растущая величина готовой продукции на складе может возникать как результат несогласованности в процедуре планирования, точнее, в построении плана производства без ориентации на объем продаж (рис. 2). Исключение составляют отрасли, в которых наличие постепенно возрастающего и далее расходуемого запаса готовой продукции является естественным. Примером может служить производство и реализация меховых изделий с весенне-летним периодом «накопления» готовой продукции и осенне-зимним периодом ее активной продажи.

Рис. 2. Необходимый подход к формированию плана производства: ориентация на объем продаж

Отсутствие несогласованности в процедуре планирования сказывается не только в затоваривании склада, но и в сверхнормативном объеме запасов и незавершенного производства. В результате финансовое состояние предприятия ухудшается за счет того, что денежные средства необоснованно «замораживаются» (бездействуют).

При объяснении причин затоваренности склада традиционно упоминаются проблемы со сбытом продукции. Однако, независимо от характера спроса на продукцию, формирование плана производства предполагает ориентацию на объем заказов (в частности, падение объема заказов - снижение планируемого объема производства - снижение плана закупок материалов, сумм «лимиток»). Но, если все-таки вести разговор о проблемах со сбытом, необходимо определить, что же является причиной - падение спроса на продукцию или недостаточные усилия маркетинговых служб.

III. Значительная доля (абсолютная величина) дебиторской задолженности.

Естественные причины:

• отраслевые особенности, выражающиеся в отсутствии или малых объемах незавершенного производства, готовой продукции, материальных запасов (например, таковыми являются компании, оказывающие услуги связи или транспортировки газа, нефтепродуктов);
• значительная доля, прирост абсолютной величины или доли дебиторской задолженности (но не периода оборота!) может являться следствием роста оборотов компании, т.е. не означать ухудшения работы с дебиторами.

Пример

Подобная ситуация наблюдается в примере, приведенном в табл. 8: рост оборотов в последнем квартале вызвал заметный (на 30%) рост дебиторской задолженности и ее доли в активах. То, что причиной роста задолженности не стало ухудшение условий расчетов с покупателями, подтверждает неизменный период оборота дебиторской задолженности.

Таблица 8. Анализ управления дебиторской задолженностью: необходимые составляющие

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.04.2015	01.07.2015	01.10.2015
II. Оборотные активы
Дебиторская задолженность
В том числе: покупатели и заказчики	21 600	26 900	35 100
Структура баланса
Покупатели и заказчики	28%	30%	36%
Выручка от реализации (в отчете о прибыли)
Выручка нарастающим итогом	44 100	92 400	155 400
Выручка за период	44 100	48 300	63 000
Оборачиваемость активов
	44	46	45

Доля дебиторской задолженности также может меняться в результате изменений абсолютной величины прочих элементов оборотных активов. Например, компания осуществила закупку запасов на длительный срок. В результате этого темп роста значений по строке «Производственные запасы» превысил темп роста прочих элементов оборотных активов. Как результат - рост доли запасов и снижение долей прочих элементов в составе оборотных активов. Изменения в результате подобных причин также не будут отражать изменение условий расчетов с покупателями.

Негативные причины:

• работа с дебиторами (работа по востребованию задолженности покупателей) не налажена. Для ответа на вопрос о том, возможно ли назвать работу по востребованию задолженности неудовлетворительной, необходимо проанализировать периоды оборота дебиторской задолженности (средний срок оплаты счетов покупателями).

В то же время неизменная абсолютная величина и доля актива не являются гарантией того, что в рассматриваемом периоде не происходило изменений в условиях взаиморасчетов компании с покупателями продукции.

Пример

В табл. 9 приведен фрагмент баланса предприятия (энергетика), у которого наблюдается резкое ухудшение в части оплаты счетов покупателями, но при этом абсолютная величина и доля задолженности в активах практически не изменяются. О резком ухудшении положения с погашением обязательств покупателями свидетельствует двукратный рост периода оборота дебиторской задолженности (с 112 до 212 дней). Пример еще раз подчеркивает: доля элемента актива в общих активах дает представление о том, насколько весомым является данный элемент в экономике предприятия; о принципах управления данным элементом говорит период оборота.

Таблица 9. Анализ условий управления оборотным капиталом

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.01.2015	01.04.2015	01.07.2015
II. Оборотные активы
Запасы
В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	218 300	213 200	250 500
незавершенное производство	17	17	17
готовая продукция и товары	1400	900	980
	1 300 000	1 700 000	1 600 000
авансы выданные	63 400	66 300	74 000
Денежные средства	45 000	55 000	16 000
Прочие оборотные активы	330 000	329 000	332 000
Итого оборотные активы	1 958 117	2 364417	2 273 497
Структура баланса
Дебиторская задолженность - покупатели и заказчики	66%	70%	70%
Выручка и затраты (в отчете о прибыли)
Выручка нарастающим итогом		1 155 000	1 833 000
Выручка за период (сезонный спад)		1 155 000	678 000
Оборачиваемость активов
Период оборота дебиторской задолженности (дни)		112	212

Как упоминалось выше, в ряде случаев скачкообразные изменения величин (и удельных весов) элементов текущих активов отражают естественную логику протекания производственного процесса. Такая ситуация наблюдается у организаций, для которых характерны следующие особенности:

• спрос на продукцию подвержен сезонным колебаниям (объемы производства продукции заметно изменяются от периода к периоду);
• цикл производства продукции больше продолжительности интервала анализа (строительство зданий, судостроение, тяжелое машиностроение).

Например, при изготовлении нефтехимического сосуда затраты на изготовление постепенно увеличивают статью «Незавершенное производство» (возрастает абсолютная величина незавершенного производства и его доля в текущих активах). По завершении работы значения по статье «Незавершенное производство» значительно сократятся в связи с отражением реализации продукции.

Собственный капитал

Собственный капитал является фундаментом, финансовой основой компании и представляет собой средства (источники финансирования), принадлежащие ей на правах собственности и используемые для формирования определенной части ее активов.

Величина и динамика собственного капитала - важнейшая характеристика состояния компании, ее надежности. Среди параметров, определяющих положение компании на рынке и ее позицию относительно конкурентов, величина собственного капитала упоминается наравне с показателем оборота.

Рост собственного капитала является позитивным фактором и свидетельствует о росте финансовой устойчивости компании. Рост собственного капитала увеличивает стоимость компании и ее инвестиционную привлекательность, а также клиентский потенциал (например, для кредитующих организаций, брокерских компаний). Изменение собственного капитала является причиной изменения всех основных характеристик финансового состояния предприятия - ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности.

II. Увеличение доли (абсолютной величины) уставного капитала.

Возможные причины:

• привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала: дополнительные взносы в уставный капитал, дополнительная эмиссия акций, объединение компаний.

Увеличение уставного капитала можно рассматривать как подтверждение деловой активности предприятия и упрочения его позиции на рынке (например, дополнительная эмиссия акций).

I. Увеличение доли (абсолютной величины) добавочного капитала.

Возможные причины:

• переоценка основных фондов.

Единственной причиной изменения добавочного капитала является проведение переоценки основных средств. Однако говорить однозначно о положительном влиянии переоценки на финансовое положение компании весьма затруднительно. Точнее, сложно говорить о каком-либо заметном влиянии переоценки на финансовое положение компании. Формально проведение переоценки приведет к росту абсолютной величины и, как правило, доли собственного капитала в общих пассивах. Однако изменение стоимости активов и добавочного капитала в учетных документах не создает таких дополнительных источников финансирования текущей деятельности компании, которые появляются благодаря эмиссии акций или приросту накопленного капитала.

Таким образом, рост собственного капитала за счет роста добавочного капитала является менее приоритетным и значимым для компании, чем рост собственного капитала за счет увеличения накопленного капитала (полученной прибыли) или уставного капитала. В случае роста собственного капитала за счет добавочного трудно говорить о росте финансовой устойчивости компании.

Пример

Компания 1, баланс которой представлен в табл. 10, утверждает о высоком уровне финансовой устойчивости. Вывод о финансовой устойчивости основан на значительной доле собственного капитала компании в структуре пассивов, которая в течение анализируемого года составляла 72-75%.

Таблица 10. Анализ структуры собственного капитала как база для оценки финансовой устойчивости компании

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.04.2015	01.07.2015	01.10.2015	01.01.2016
Итого внеоборотные активы	47 744 119	47 592 033	47 581 473	4 755 0334
Запасы В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	268 015	317 871	319616	346 366
незавершенное производство	210 351	219 979	220 958	306 443
готовая продукция и товары	130 470	148 422	193 089	182 271
Дебиторская задолженность - покупатели и заказчики	3 307 668	3 164 716	3 817 226	4 021 227
Авансы выданные	334 704	316 226	314456	359 035
Денежные средства	402 168	397 022	400 201	408 780
Прочие оборотные активы	1 956 690	1 942 613	624 759	732 927
Итого оборотные активы	6 610 066	6 506 849	5 890 305	6 357 049
БАЛАНС	54 354 185	54 098 882	53 471 778	53 907 383
Уставный капитал	36 250 000	36 250 000	36 250 000	36 250 000
Добавочный капитал	33 304 870	33 304 870	33 304 870	33 304 870
Накопленный капитал	-28 642 395	-28 433 625	-29 481 712	-29 438 868
Итого собственный капитал	40 912 475	41 121 245	38 722 732	38 765 576
	0	0	0	0
	13 441 710	12 977 637	14 749 046	15 141 807
БАЛАНС	54 354 185	54 098 882	53 471 778	53 907 383
Структура баланса
Доля собственного капитала в	75,3%	76,0%	72,4%	71,9%
пассивах
	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
	24,7%	24,0%	27,6%	28,1%
Уставный капитал	88,6%	88,2%	90,1%	90,0%
Добавочный капитал	81,4%	81,0%	86,0%	85,9%
Накопленный капитал	-70,0%	-69,1%	-76,1%	-75,9%
Итого собственный капитал	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%

Анализ структуры собственного капитала показывает, что положительная величина собственных средств образована за счет добавочного капитала. При этом накопленный капитал, характеризующий результаты деятельности компании, является отрицательным, и его отрицательная величина составляет 50% активов. В данной ситуации говорить о достаточной величине собственного капитала и о финансовой устойчивости компании крайне затруднительно.

III. Накопленный капитал сокращается/ накопленный капитал отрицательный.

Причины сокращения:

• возрастают убытки;
• использование средств фондов.

Причины отрицательной величины:

Непокрытые убытки отчетного года и прошлых лет превышают накопленную нераспределенную прибыль и средства фондов.

Анализ накопленного капитала - весомая составляющая финансовой диагностики компании. Накопленный капитал является важнейшим источником роста собственного капитала. Собственный капитал, в свою очередь, - фактор, определяющий финансовое состояние компании.

Накопленный капитал отражает результаты деятельности компании - прибыль, остающуюся в распоряжении компании. Рост накопленного капитала - одна из важнейших позитивных характеристик состояния компании и индикатор потенциальных возможностей предприятия сохранять приемлемый уровень финансового состояния. Такая динамика говорит о том, что предприятие «зарабатывает больше, чем тратит». Сокращение накопленного капитала является индикатором «проедания» предприятием результатов своей деятельности. Динамику изменения накопленного капитала необходимо отразить в аналитической записке.

Когда накопленные убытки (отрицательный накопленный капитал) превышают сумму уставного и добавочного капитала компании, величина собственных средств компании становится отрицательной. Отрицательная величина собственного капитала является негативной характеристикой, означающей потерю финансовой устойчивости компании - существенную зависимость финансового положения компании от заемных источников финансирования. Как правило, такая ситуация характерна для предприятий, имеющих значительные убытки (убыточную деятельность в течение длительного периода либо значительные убытки в отдельных периодах). В случае отрицательной величины собственного капитала также наблюдается отрицательная величина чистого оборотного капитала - одного из параметров, характеризующих финансовую устойчивость и ликвидность компании.

У предприятий с отрицательной величиной собственного капитала нередко наблюдается сверхнормативная (просроченная) задолженность перед бюджетом, персоналом, а также просроченные задолженности по привлеченным кредитам. Данная ситуация вполне закономерна и объяснима, так как при отсутствии собственных источников финансирования единственным возможным рычагом поддержания текущей платежеспособности является использование средств в расчетах, точнее, отсрочка текущих платежей (увеличение периода оборота текущих пассивов). Возможным выходом также является привлечение кредитов, но в условиях отрицательного собственного капитала кредитующие организации неохотно пойдут на сотрудничество с компанией (особенно если речь идет о долгосрочном кредитовании).

Следствием сверхнормативных задолженностей перед бюджетом и кредиторами являются пени и штрафные санкции, которые еще более увеличивают убытки компании, находя отражение в отчете о прибылях и убытках, в частности в позициях «Налог на прибыль и другие аналогичные платежи», «Прочие внереализационные расходы».

Таким образом, отрицательная величина собственного капитала является индикатором убыточных компаний и порождает своего рода «замкнутый круг» по дальнейшему ослаблению состояния предприятия (рис. 3). В данном случае улучшение состояния предприятия невозможно без оптимизации прибыльности его деятельности. Для определения рычагов оптимизации прибыльности необходим анализ структуры производимой продукции, структуры затрат, направлений использования прибыли. Для предприятий, собственный и (или) накопленный капитал которых имеет довольно большую отрицательную величину, нередко требуются радикальные «хирургические» меры по оптимизации прибыльности, а именно: отказ от части производственных фондов, перевод многих технологических операций на аутсорсинг.

Рис. 3. Убыточность деятельности как причина постоянного ослабления финансового положения компании

Временное поддержание платежеспособности предприятия возможно за счет увеличения оборачиваемости активов. Использование резервов оборотного капитала для поддержания текущей платежеспособности может заключаться, в частности, в сокращении периода оборота дебиторской задолженности, увеличении доли и периода предоплаты авансов покупателей, т.е. в высвобождении средств в расчетах. Также возможен вариант предоставления дотаций, целевых финансирования и поступлений.

Следует подчеркнуть, что мероприятия по оптимизации оборотного капитала дают временный эффект - высвобождение денежных средств осуществляется единовременно и позволяет обеспечить поддержку текущей платежеспособности компании. Стабилизация финансового положения предприятия и его устойчивость в перспективе обеспечивается прибыльностью.

Снижение абсолютной величины накопленного и собственного капитала однозначно является негативной тенденцией. Однако снижение доли собственного капитала в пассивах при росте абсолютной величины накопленного и собственного капитала (или при неизменной величине) отнюдь не всегда означает ухудшение финансового состояния компании и потерю финансовой устойчивости.

Доля заемного капитала, растущая до определенного предела, может не приводить к потере финансовой устойчивости и при этом способствовать росту рентабельности собственного капитала. Наращивание доли собственного капитала не есть самоцель (именно доли, рост абсолютной величины собственного капитала является однозначным условием развития предприятия). В западной практике финансового анализа встречается мнение, согласно которому полное отсутствие кредитов отражает неумение предприятия работать на рынке финансов и неумение в полном объеме использовать возможности роста бизнеса.

Каков же допустимый предел роста доли заемного капитала и снижения доли собственных средств? Его можно определить расчетным путем.

Определение достаточной для данной компании величины собственного капитала

Определение величины собственного капитала, необходимого для данного предприятия в сложившихся условиях работы, базируется на всем известном правиле финансового менеджмента: для обеспечения приемлемого уровня ликвидности и финансовой устойчивости необходимо, чтобы за счет собственных средств компании были профинансированы наименее ее ликвидные активы. Таким образом, формула расчета минимально необходимой (допустимой) величины собственного капитала выглядит так:

Минимально необходимый собственный капитал = Наименее ликвидные активы.

Расчет базируется на простом и прозрачном правиле, не вызывающем споров и возражений. Однако некоторую проблему может вызвать определение величины наименее ликвидных активов: различные отрасли, различные компании будут отличаться активами, которые можно отнести к разряду наименее ликвидных. Можно предложить два варианта решения данного вопроса. Первый, более справедливый, - проводить оценку отдельных составляющих активов на предмет ликвидности индивидуально для конкретной компании. Второй, более простой в осуществлении и требующий меньше времени, - относить к наименее ликвидным активам внеоборотные активы, материальные запасы и незавершенное производство.

Сравнивая минимально необходимый собственный капитал, определенный расчетным путем, с фактической величиной собственных средств, можно сделать вывод о достаточности или недостаточности уровня собственного капитала данной компании.

Пример

Для предприятия (Компания 1), баланс которого представлен в табл. 10, необходимая величина собственного капитала значительно превышает его фактическую величину: фактический уровень в 1,25 раза ниже необходимого. С учетом структуры активов данного предприятия даже такая значительная доля собственного капитала, как 75%, может быть признана недостаточной. Учитывая, что накопленный капитал компании отрицателен, а собственный капитал имеет положительное значение благодаря добавочному капиталу и при этом не достигает требуемой величины, можно сделать вывод о недостаточном уровне собственного капитала и низкой финансовой устойчивости компании (табл. 11).

Таблица 11. Расчет достаточной величины собственного капитала компании

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.04.2015	01.07.2015	01.10.2015
Собственный капитал необходимый (расчет)	48 557 189	48 446 109	48 436 503
Внеоборотные активы	47 744 119	47 592 033	47 581 473
Запасы
В том числе:
сырье, материалы, другие аналогичные ценности	602 719	634 097	634 072
незавершенное производство	210351	219 979	220 958
Уставный капитал	36 250 000	36 250 000	36 250 000
Добавочный капитал	33 304 870	33 304 870	33 304 870
Накопленный капитал	(–) 28 642 395	(–) 28 433 625	(–) 29 481 712
Собственный капитал фактический	40 912 475	41 121 245	38 722 732

Пример

У Компании 4, баланс которой представлен в табл. 12, наблюдается тенденция на снижение доли собственного капитала с 94,6 до 62,6%. На первый взгляд такую динамику можно признать негативной. Однако снижение доли собственного капитала в пассивах происходит на фоне роста его абсолютной величины - не менее 20% в год. При этом рост собственных средств достигнут за счет активного роста накопленного капитала: его величина ежегодно удваивается, доля в структуре собственных средств возрастает с 13,2 до 52,1% за три года. Во всех без исключения периодах фактическая величина собственного капитала соответствует необходимому уровню, определенному исходя из структуры активов данной компании (табл. 13). В этом случае нет оснований говорить о недостаточности собственного капитала, угрожающем росте заемных средств, потере финансовой устойчивости.

Таблица 12. Анализ структуры баланса Компании 4

Наименование позиций	Отчетные даты
	01.01.2013	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016
Итого внеоборотные активы
Запасы	11 513	24 020	54 660	80 202
В том числе:
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	8 251	9 969	26 093	32 999
незавершенное производство	1 227	1 809	3 082	4502
готовая продукция и товары	1 916	9919	19 584	37 308
прочие запасы и затраты	115	1 364	1 121	229
Дебиторская задолженность - покупатели и заказчики	400	1 547	58 917	187 930
Денежные средства	732	775	8 126	7 201
Итого оборотные активы	20 842	42 737	131 083	276 885
БАЛАНС	209 752	247 221	329 941	629 088
Уставный капитал	87	87	87	87
Добавочный капитал	172 269	179 947	160 032	188 464
Резервный капитал	8 306	8 278	8 039	8 299
Нераспределенная прибыль	17 832	42 145	104 252	196 944
Итого собственный капитал	198 494	230 457	272 410	393 794
Итого долгосрочные обязательства	0	0	0	0
Итого краткосрочные обязательства	11 258	16 764	57 531	235 294
В том числе краткосрочные кредиты	0	0	0	0
БАЛАНС	209 752	247 221	329 941	629 088
Структура баланса
Доля собственного капитала в пассивах	94,6%	93,2%	82,6%	62,6%
Доля долгосрочных обязательств	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
Доля краткосрочных обязательств	5,4%	6,8%	17,4%	37,4%
Структура собственного капитала
Уставный капитал	0,04%	0,04%	0,03%	0,02%
Добавочный капитал	87%	78%	59%	48%
Резервный капитал	4%	3,6%	3%	2%
Нераспределенная прибыль	9%	18%	38%	50%
Итого собственный капитал	100,0%	100,0%	100,0%	100,0%

Таблица 13. Расчет достаточной величины собственного капитала Компании 4

Опережающий рост заемных средств, наблюдающийся на фоне роста собственного капитала, есть следствие активного увеличения активов компании. В последнем отчетном периоде рост активов составил 299 146 тыс. руб. (т.е. возникла потребность в финансировании 299 146 тыс. руб.) при росте собственного капитала на 121 384 тыс. руб. (т.е. при росте собственных источников финансирования на 121 384 тыс. руб.). В результате компания была вынуждена в значительном объеме наращивать заемные источники финансирования. Привело ли это к ухудшению финансового положения компании? С точки зрения финансовой устойчивости ухудшения финансового положения компании не произошло: как и в предыдущих периодах, фактическая величина собственного капитала превышает необходимую величину. Возможно, привлечение заемных источников стало «слишком дорогим для предприятия» и при сохранении финансовой устойчивости привело к снижению рентабельности капитала. На данный вопрос поможет ответить анализ рентабельности капитала (табл. 14).

Таблица 14. Динамика показателей рентабельности Компании 4

В последнем отчетном периоде наблюдается небольшое снижение рентабельности всего капитала и значительный прирост рентабельности собственных средств. При росте прибыльности (которая однозначно наблюдалась в последнем отчетном периоде, так как наблюдался рост накопленного капитала) единственной причиной снижения рентабельности всего капитала является замедление оборачиваемости активов. Таким образом, наблюдающийся прирост активов компании однозначно способствовал некоторому снижению рентабельности капитала.

На рентабельность собственного капитала опережающий рост заемного капитала оказал противоположное, положительное, влияние. Заемные источники финансирования не стали для предприятия «слишком дорогими» - в составе заемных средств отсутствуют кредиты (следовательно, уплачиваемые проценты), кредиторская задолженность не содержит просроченных долгов с начисляемыми штрафами (для выяснения данного вопроса необходимы запросы дополнительной информации). Таким образом, с точки зрения рентабельности собственного капитала снижение его доли явилось позитивным моментом. Важно подчеркнуть, что речь идет именно о доле собственного капитала, но не о снижении его абсолютной величины. Сокращение абсолютной величины собственного капитала не может являться позитивным моментом.

Анализ инвестиционных вложений, а также анализ оборачиваемости текущих активов поможет ответить на вопрос, существовала ли возможность обеспечить более высокие финансовые показатели, т.е. еще более устойчивое финансовое положение компании (табл.15).

Таблица 15. Периоды оборота текущих активов Компании 4, дни

Как показывает анализ оборачиваемости, в последнем отчетном периоде наблюдается заметное ухудшение условий управления текущими активами в части дебиторской задолженности, а также некоторое ухудшение в части готовой продукции на складе. Таким образом, компания располагала резервом для получения более высоких финансовых показателей. В частности, избежав ухудшения условий управления дебиторской задолженностью, компания имела возможность получить более высокий показатель рентабельности собственного капитала. Для анализа целесообразности осуществленных инвестиций во внеоборотные активы необходима дополнительная информация.

Долгосрочные обязательства

Долгосрочные обязательства - это долги, срок которых больше года. В российском бухгалтерском балансе «Долгосрочные обязательства» выделяют:

• займы и кредиты, где отражаются непогашенные суммы полученных кредитов и займов, подлежащих погашению в соответствии с договорами более чем через 12 месяцев после отчетной даты;
• прочие долгосрочные обязательства - иные виды долгосрочной кредиторской задолженности, отличной от полученных кредитов и займов;
• отложенные налоговые обязательства - отсроченные налоги. Такая ситуация встречается часто ввиду различия правил начисления амортизационных отчислений.

Анализ долгосрочных обязательств сводится к определению суммы задолженности, которой располагает фирма в долгосрочной перспективе.

Значительная доля (абсолютная величина) долгосрочных кредитов.

Объективные причины:

• значительные инвестиционные вложения, требующие привлечения дополнительного внешнего финансирования.

Негативные причины:

• долговая зависимость компании от кредиторов.

Величина кредитов зависит от стратегического развития компании. Логично, что увеличение долгосрочной задолженности - явление временное, и по истечении инвестиционной фазы предполагается сокращение задолженности путем погашения займов и кредитов. В рамках анализа для поддержания финансовой независимости на приемлемом уровне целесообразно рассчитывать сумму допустимого долгосрочного кредита.

Краткосрочные обязательства (текущие пассивы)

Анализ краткосрочных обязательств позволяет определить основные заемные источники финансирования текущей производственной деятельности предприятия. Это могут быть:

• средства в расчетах (кредиторская задолженность, авансы покупателей);
• кредиты;
• устойчивые пассивы (задолженность перед бюджетом и по заработной плате).

I. Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами».

Объективные причины:

• значительные обороты и, как следствие, значительная величина начисленных налогов.

Негативные причины:

• сверхнормативная задолженность перед бюджетом.

Величина задолженности организации перед бюджетом и внебюджетными фондами в большинстве случаев изменяется пропорционально изменению объемов производства и реализации продукции, работ, услуг. Действительно, при увеличении объемов реализации возрастают суммы начисленных налогов. Например, увеличиваются налоги с выручки от реализации (отметим, что налог на пользователей автомобильных дорог отменен); в большинстве случаев возрастают налоги на добавленную стоимость, на прибыль, а также налоги с фонда оплаты труда. Как следствие, возрастет нормативная (текущая) задолженность организации перед бюджетом и внебюджетными фондами.

Если изменения доходов и затрат в отчете о прибылях и убытках отсутствуют (либо незначительные) и при этом в балансе наблюдается значительный прирост задолженности перед бюджетом, можно сделать вывод о возникновении сверхнормативной задолженности по уплате налогов государству. Если обороты возрастали, то о возникновении сверхнормативной задолженности может сказать опережающий темп роста величины задолженности перед бюджетом по сравнению с темпом роста оборотов компании. О возникновении сверхнормативной задолженности перед бюджетом также будет свидетельствовать рост периода оборота задолженности перед бюджетом.

Безусловно, наиболее простым и эффективным путем определения сверхнормативной задолженности перед бюджетом является уточнение данного вопроса в бухгалтерии анализируемой компании.

Наличие сверхнормативной задолженности перед бюджетом является негативным фактором и следствием недостаточного уровня собственного капитала компании.

II. Значительная доля (абсолютная величина) статьи «Расчеты по заработной плате».

Естественные причины:

• значительный фонд оплаты труда.

Негативные причины:

• сверхнормативная задолженность по оплате труда.

Наличие сверхнормативной задолженности по заработной плате можно определить, если имеется информация о фонде оплаты труда, начисленном в каждом интервале анализа. Нормативную задолженность предприятия по заработной плате в каждом анализируемом периоде можно определить с помощью следующей формулы:

Здесь период - продолжительность интервала анализа (месяц, квартал и т.д.); количество выплат ЗП - установленное на предприятии количество выплат заработной платы в течение месяца (1 - раз в месяц, 2 - дважды в месяц, 4 - еженедельно).

Нормативную задолженность по заработной плате (ЗП), определенную расчетным путем, необходимо сравнить с задолженностью по заработной плате, отраженной в балансе. Если задолженность по балансу значительно превышает нормативную задолженность (полученную расчетным путем), можно сделать вывод о наличии просроченной задолженности перед персоналом по оплате труда.

Нормативную задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами можно определить по аналогии с расчетом нормативной задолженности по заработной плате. Числителем формулы будет общая сумма налогов и платежей в бюджет и внебюджетные фонды, начисленных за некоторый период; знаменателем - частное от деления продолжительности интервала анализа (в днях) и средней периодичности уплаты налогов (в днях).

Здесь N - количество налогов, уплачиваемых организацией;

Периодичность уплаты налога - установленный законодательством период уплаты налога в бюджет - 30 дней (месяц), 90 дней (квартал), 180 дней (полугодие), 360 дней (год). Заметим, что расчет знаменателя формулы будет корректным, если продолжительность периода анализа больше или равна периодичности уплаты налога. Если продолжительность периода анализа меньше периодичности уплаты налога, знаменатель формулы равен 1.

Если задолженность по балансу значительно превышает нормативную задолженность (полученную расчетным путем), можно сделать вывод о наличии просроченной задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами.

Расчет величины нормативной и просроченной задолженности по заработной плате и перед бюджетом осуществляется, как правило, внешними пользователями информации. Отметим, что для получения подробной информации о сверхнормативных задолженностях организации перед бюджетом и по заработной плате целесообразно обратиться в бухгалтерию организации.

Кредиторская задолженность характеризует величину задолженности организации перед поставщиками (подрядчиками). Анализ кредиторской задолженности необходимо сочетать с анализом дебиторской задолженности. В этом случае формируется общая картина взаимоотношений предприятия с поставщиками и покупателями.

С большой долей уверенности можно сказать, что значительный «перевес» в пользу какого-либо одного источника финансирования нежелателен. При нормальном ходе производственной деятельности возможно использование всех перечисленных выше источников. Например, увеличение объемов производства и продаж продукции может сопровождаться привлечением краткосрочных кредитов. Однако, если краткосрочные кредиты становятся одной из основных составляющих краткосрочных обязательств, можно говорить о недостаточности собственного капитала компании либо неадекватном управлении активами.

По итогам анализа баланса компании делается следующее заключение:

• о росте или сокращении активов;
• об изменении структуры активов и пассивов;
• об основных элементах внеоборотных и оборотных активов (т.е. определение составляющих активов, оказывающих основное влияние на состояние компании);
• о росте или сокращении накопленного капитала и собственных средств.

Основными положительными характеристиками баланса предприятия являются:

• рост накопленного капитала;
• рост доли оборотных активов (при условии роста внеоборотных активов и отсутствии замедления оборачиваемости оборотных активов);
• отсутствие или погашение сверхнормативных задолженностей перед бюджетом, внебюджетными фондами, по заработной плате;
• удовлетворительная кредитная история.